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【恒泰期货】豆粕做多策略分析

  

  第一部分:策略概述

  9月和10月往往是国内月度压榨量的相对低点。大豆压榨量的低位运行有助于减轻国内供应压力,对豆粕构成一定程度利多。同时,《超限运输车辆行驶公路管理规定》的实施,将导致油厂降低开工率。两者叠加,我们认为豆粕的供应将有所缓解,后期出现补涨的概率较大。建议对1701豆粕建立多单,建仓范围(2900,2970),持仓不超过总资金的50%。

  第二部分:基本面分析

  豆粕价格曲线

  9月22日,我们从豆粕期价曲线可以明显看到:当前豆粕保持强势格局,近强远弱格局明显。豆粕1701合约与05合约价差达到170。价格曲线图显示豆粕价格相当坚挺。

【恒泰期货】豆粕做多策略分析

  01豆粕基差走势图

  我们可以看到,01合约豆粕长时间处于升水状态。2014年以后,升水基本保持在(-100,600)运行。2015年来,基差运行更是被缩窄,大部分运行在(-80,200)。进入8月,豆粕现货对1701合约升水开始快速上扬,最高上行至400。截止9月22日,基差接近300左右,现货异常坚挺。

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  豆粕持仓分析

  从当前情况看,进入8月后,豆粕01和05合约总持仓在9月初达到高点(268万手),随后一路下滑,9月22日下滑至256万手,资金流出。我们拆分01和05合约持仓流向,01合约持仓明显下降,05合约进入9月后开始大幅上扬。这背后隐藏了啥?我们判断,结合当前豆粕现货高位运行,基差接近300,是否有部分套保盘从01合约流出转向05合约?同时,01和05合约总持仓变化不明显,是否意味着当前套保意愿不强?

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  国内大豆港口库存

  我们观察近期国内大豆港口库存出现一定程度下降,结合当前国内大豆年度压榨量看,进口大豆货源还是比较紧张。截止9月22日,大豆港口库存为649万吨,较8月中旬的694万吨出现明显下降。根据天下粮仓的全面调查显示,2016年9月份国内各港口进口大豆预报到港91船586.4万吨,略高于我们之前预期的570万吨,因有几船从8月推迟到9月份,但到港量明显低于8月份的741.6万吨,较2015年9月份的726万吨也下降19.22%。未来两个月大豆到港量:10月份最新预期在570-580万吨,仍处于低水平,11月份才开始重新回升,11月份最新预期700万吨。我们预计在美豆上市前,国内港口大豆预计将处于略紧的状态。

【恒泰期货】豆粕做多策略分析

  港口进口大豆分销价

  截止9月21日,国内进口大豆港口分销价保持高位运行。我们观察到,港口进口大豆分销价在6月左右达到3660元附近,当前报价在3530元附近。同期,CBOT大豆11月合约从高点1180美分下跌到970美分,下跌幅度近18%左右。港口进口大豆分销价跌幅仅仅为2.5%。由此可见,港口进口大豆分销价高位运行。

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  进口大豆压榨利润

  截止9月22日,国内进口大豆压榨亏损为-35。压榨亏损较上周亏损幅度有所减少。但从今年的压榨盈亏看,目前压榨利润依旧处于对油厂不利的格局。

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  油厂开工率

  截止9月22日,当周国内油厂压榨开工率在51%左右,G20会议的召开导致江浙油厂停产。结合国内大豆月度压榨数据来看,9月和10月往往是国内大豆压榨量相对较低的月份。因此我们预计中秋当周以及国庆前的几周,国内油厂的开工率都不会太高。油厂开工率的低位运行对豆粕和供应压力有所缓解。

  因此,9月和10月,豆粕的供应压力较前期可能放松。我们判断9月末和10月国内大豆压榨预计将继续维持较低的开工率,豆粕供应压力预计有所缓解。

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  油粕比

  9月22日,国内国1701合约油粕比报收2.169。2.2附近有一定压力。

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  《超限运输车辆行驶公路管理规定》的实施

  交管运输部门将2016年9月21日至2017年7月31日,在全国范围内重点开展三个“专项行动”,即开展为期一年的整治货车非法改装专项行动和整治公路货车违法。因此,在运货量减少,运费上涨,下游产品成本将明显提高,中下游将出现分裂,中游产品滞留,下游产品供应偏紧,对于油厂来说,豆粕出货将面临压力,出货速度将放缓,部分油厂有暂停机观望几天计划。提货将减少,油厂出货速度预计明显放慢。我们判断交通新规的实施将降低油厂开工率,缓解豆粕供应压力。

  第三部分:交易策略

  做多豆粕1701策略

  基于我们前期判断:从国内大豆压榨的历史规律看,9月和10月往往是国内大豆压榨的相对低量,油厂开工率的低位运行有助于缓解豆油供应压力。当前港口进口大豆分销价高位运行,进口大豆压榨处于亏损状态。同时豆粕01合约基差近300左右,处于比较高的水平。叠加9月21日开始,交通运输新规的实施,都将抑制国内大豆压榨,缓解国内豆粕供应。

  我们建议投资者:做多豆粕1701合约,开仓点位2900-2970区间,仓位在总资金的50%左右。由于我们判断本轮豆油是中线上涨行情,我们止损位设置在2800。目标位3050-3200。

  风险点:

  CBOT大豆大幅下跌

 

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