近几年，金融业与实体经济的关系越来越紧密。
在去年“十九大”报告中，中国最大的一个变化就是社会的主要矛盾发生了根本性的转变，国家的经济发展阶段已经从高速增长进入到了高质量发展阶段。
这种转变带来了两个细分的变化，一个是增长模式从传统的需求拉动转向了新时代的供需并重，另一个是增长动能从传统的要素驱动转向了新时代的创新驱动。需求拉动和要素驱动，是中国过去的经济增长方式，供需并重和创新驱动，是新时代的中国经济增长方式。
传统中国经济增长的需求侧的三驾马车——消费、投资和进出口，在今天都发生了变化。
✦第一个就是消费。消费升级是一个新领域，站在投资的角度，是一个很重要的新的投资方向，也是接下来的一个红利与风口。但是站在宏观的视角，一个国家想靠消费成为经济增长的新引擎很难。
根据凯恩斯的最基础理论，消费的边际贡献率肯定是持续下降的。
什么叫边际贡献率？比如原来你没有房没有车，后来买了一套房一辆车，当你的消费从1到100的时候，你对于经济的提振是一百倍的；但是我们现在的很多消费主要是来代替折旧的，当你的消费从100到200的时候，你对于经济的贡献只有一倍；当你从200到300的时候，你对经济的贡献仅仅只有50%。
✦第二是出口。世界上另一个大国开发商在当总统，中美贸易战就算没有打的话，全球经济不景气也使得中国被迫放弃以出口为导向的战略，所以出口也不可能成为新引擎。
✦第三是投资。中国过去十几年的区域增长模式，都是一种信贷推动下的投资拉动的增长方式。
中国过去的区域增长模式，就是一种开发区模式，只不过名称一直在变。从开发区到高新区，再到产业园区、产业新城、特色小镇，不断地在换名，但是模式一直没有变。所以，要素驱动是中国过去的区域增长方式。
供需并重的五件事——三去一降一补
供需并重和创新驱动是干嘛的呢？供需并重就是供给侧结构性改革。它在短期内一共有五件事，叫“三去一降一补”，去产能、去库存、去杠杆、降成本和补短板。
啥叫去杠杆？企业借钱就是杠杆。借钱本身没有错，那什么错了？借多了错了。一个国家发生危机的概率与杠杆率高低关系不显著，但是与杠杆率的增速关系极其显著。说白了，现在去杠杆的核心不是降低杠杆率，而是降低杠杆率的增速。怎么降低杠杆率的增速？
金融业其实很简单，就是两只手，一只手叫做资金端，一只手叫做资产端。金融就是把资金配给资产，然后让资产回报给资金的过程。在这两只手之中，每一笔资产都会有风险，任何一笔资金也都会有风险偏好。
理论上讲，应该是低风险的资金去配置低风险的资产，高风险的资金配置高风险的资产。银行在配给资产的时候，是否考虑资产的风险？我们都认为考虑。但事实上我们把两个东西搞混了，一个是资产本身的风险，一个是融资主体的信用。金融机构特别容易忽视资产本身的风险，而特别重视融资主体的刚性兑付能力。
现在国家想降低杠杆率的增速，就要让资金和资产的风险实现匹配，不再错配。想让它俩实现匹配，就要打破刚性兑付，所以破刚兑成为了2017年年底到现在的主旋律，这对于整个金融业冲击非常大。
创新驱动=孵化+整合
一个国家想要创新，需要做两件事，孵化和整合。
✦首先是孵化。一个城市的创新主要是在企业部门完成，那么问题来了，创新要靠企业，企业是以盈利为目的，但是无论是创新型企业还是企业内的创新，在早期阶段都很难实现商业化盈利。
怎么办？于是国家为了保护这些创新，就给这些创新型企业或者企业内的创新大额的资金注入和政策注入，把它们呵护起来。这个资金注入的方式就是股权投资，通过股权投资去孵化创新。
✦第二，创新需要资源整合。什么叫资源整合？就是一个旧的产能加新技术。我们都知道消费升级，消费升级是在老的东西之上叠加新技术，而这个叠加就是一个并购重组的过程，而并购重组离不开资本市场的助力。
现在资本市场的重心，究竟是IPO还是并购？我认为是并购。现在IPO的难度在增大，从原来的3000万门槛提高到了8000万。IPO的大门在为独角兽打开，而独角兽并不容易找到。国家的经济支柱是靠独角兽，还是靠广大的中小民营企业？换句话说，我们攻城略地是靠武林高手，还是靠十万大军？肯定是十万大军。
独角兽在短期内能起到带头作用，但从长期发展而言还是要靠中小企业，而中小企业登陆资本市场，最主要的一条证券化路径就是被并购。上市公司通过并购重组的方式，让这些企业间接证券化。这也给股权投资提供了一个好处，就是我们可以做大量的股权投资，即使它不能IPO也可以实现间接证券化。
所以，国家想去做创新驱动，就要做创新孵化和资源整合，而创新孵化和资源整合就需要直接融资和资本市场。
“去杠杆”和“创新驱动”
形成了私募股权基金的红利驱动器
我认为股权基金一定是接下来的风口。我们做基金一共干四件事，叫“募、投、管、退”，基金的主要盈利靠着一投一退。那基金的投资是做债还是做股？当然是股权了，你没有资格做债，做债是银行和信托的事。股权投资对于融资端而言就是直接融资，基金主要靠被并购或者IPO退出。股权基金恰好能衔接这两个，一只手抓直接融资，一只手抓资本市场。
所以，接下来股权基金的红利将会到来，但是这个到来有一个缓慢的过程。因为宏观经济刚刚进入市场，从原来的债权转向股权，需要一个过渡期，这个过渡期之后，股权市场一定会进入到红利期，这是必然的。
