黄嵩：解决中小企业融资难的三个方法

一是直接融资。企业融资一般分为间接融资和直接融资，间接融资主要是通过商业银行融资，直接融资主要是通过资本市场融资。长期以来，中国的企业融资结构存在严重失衡，间接融资占了70%以上。这势必造成中小企业融资难。因为贷款利率不可能太高，如果银行对高风险的中小企业贷款，利息收入难以覆盖违约风险，所以，银行的经营本质决定，其主要是为经营稳定的大企业提供贷款。

二是私募融资。企业直接融资可分为公募融资和私募融资。相对于股票发行上市、债券公开发行等公募融资，私募融资有两个约束：一是投资者适当性管理，只有一定风险识别能力和承受能力的投资者才能投资；二是投资者人数限制。由于私募具有上述两个约束，风险外溢性较小，尤其适合风险较高的中小企业融资。

三是股权融资。相对股权融资，债券是固定收益，无论企业经营好坏，都得按期还本付息，因此利息不可能太高。事实上，国外的高收益债券(垃圾债券)，基本上都是用于杠杆收购等金融操作，而非企业日常融资。这决定了债券融资适合于经营比较稳定的企业，而绝大多数中小企业，都难以实现债券融资。另外，目前中国债券市场的主要投资者，是国有金融机构，特别是商业银行、信用社和保险公司，而且短期内难以改变。这些投资者偏好低风险低收益的债券，这也限制了债券融资主要是为大企业服务。目前，中小企业私募债券发展现状的不理想，就是一个典型代表。与此同时，中国企业目前的债务融资比例在70%左右，这么高的负债率，金融经济风险很高，即便不发展股权融资，也难以提高债券融资比例。