王守清：如何看地方成立的各类PPP产业基金？

　　王守清：首先，无论什么样的基金，最终都是要赚钱的。产业基金，顾名思义，有“产业”两个字，应该对特定项目的行业非常了解，如环保基金对环保行业很了解。现在又有政府的支持，比如财政资金做劣后级，引入金融机构和社会投资者等的资金。问题是，国内产业基金经理大都不太懂行业，而且产业基金的融资成本要高于商业银行贷款，更重要的是，这些产业资金大都是短期投资，很多进入PPP是明股实债，往往要求合同写明回报是多少，即使是股权也要求回购，一开始就想好了怎么退出，这对PPP项目可能不利。

　　国外产业基金一般是长期投资，项目建设期和运营期的投资都是事先安排好的，而且有动态的概念和做法，比如主动二次融资和被动二次融资。所谓主动二次融资，是指一个项目没有建成之前，风险是最大的；一旦建成开始运营稳定了，项目收入稳定了，风险也就小了，所以SPV一开始可以不用长期贷款，也不要贷那么多资，建成后再融资，融资成本就降低了。所谓被动二次融资，是说发现市场没有当初设想得那么好，项目现金流出问题了，不得已要重新融资。

　　简而言之，主动二次融资，是为了利用项目建成后风险降低来降低融资成本；被动二次融资属于风险管控事后补救。

　　在这个问题上，英国政府也吃过亏。投资者按照最初的预测成本与政府签定合同，结果二次融资后成本大降，使得社会资本没从项目本身挣到钱，反而通过二次融资获利丰厚。当然，二次融资在国外能做成主要是因为二级市场发达，而我国的二级市场还没有发展起来，不过发展方向是对的。