王守清：金融机构参与PPP的三种具体融资模式

　　王守清：这三个模式不是我首先提出来的，我是记录整理再加上我个人的理解和解读。

　　第一种是A+B模式。A为工程公司，出90%的资本金和贷款，允许快进快出（类似BT）。工程公司出资高，是因为做完项目后，工程公司能通过工程款收回大部分投资；B为运营公司，出10%资本金和贷款，要考虑长远的维护运营。这是一个优势互补、产业链集成优化的组合模式。这种模式在现实中很多，但不同类型的项目一定有不同的股东，且不同的股东占的股份是有规律的（有相对固定的比例），以此出发，90%的要求对某些类型如运营成本占比高的项目可能太高，对工程公司风险较大。

　　第二种是股+债+贷模式。即小股大债，就是投资者和金融机构共同出资本金，但金融机构持有的股份不是同股同权，只通过赚取利息承担相应风险，类似于夹层资金，实现项目全过程风险分担。这种模式只适用于好项目，需要严格规范运作，政府须公布财政收入与债务并增信。这里的“股+债”就是明股实债，债则是真正的贷款，不太符合财金[2015]57号文件的精神。

　　第三种是工程企业与产业基金组成联合体。产业基金控股，工程企业完成建设，解决资本金问题；产业基金负责融资，解决降低融资成本的问题；政府提供担保、必要回购和补贴承诺。注意：政府为投资者提供融资担保目前多是违规的，合规的担保则是非融资担保和支持，比如政府给予金融机构直接介入权，在SPV不能还本付息时可以接管SPV和项目。对于回购，3年期左右的回购本质就是BT，更长期特别是10年期左右的回购是可以的，关键是这个期间企业有在经营项目、承担维护运营责任，否则就是拉长版BT。