混合所有制改革

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混合所有制改革是20世纪90年代提出的改革方案，目的是引入民资促进生产力发展。20世纪90年代开始，我国允许国内民间资本和外资参与国有企业改组改革，经济改革的实践证明，混合所有制能够有效促进生产力发展。1992年中国改革开放后正式引入民资。

中文名

混合所有制改革

性    质

一种改革方案

提出时间

20世纪90年代

目    的

引入民资促进生产力发展

目录

1. 1 起步

2. 2 发展

3. 3 要求

4. 4 相关文件

起步

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混合所有制改革的历史背景

混合所有制改革的历史背景大致可分为三个时期来理清其历史渊源。

(1)市场经济体制改革和国企现代企业制度建设的提出。

十一届三中全会以来，中国进行了以经济建设为中心的系列改革。1978年确定以经济建设为中心，解决以党代政、以政代企问题。1984年十二届三中全会提出了“公有制基础上的有计划的商品经济”理论，从意识形态上解决了计划等同社会主义、商品经济与计划经济不相容的问题。首次明确提出市场经济体制改革目标的是1992年的十四大，认为转换国企经营机制是改革中心环节。1993年的三中全会通过了《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》，进一步勾画了市场经济体制基本框架，明确了建立现代企业制度的目标和步骤，于1994年试点并逐步推广。

(2)以国企改革为中心的市场经济体制改革稳步推进。

在以国企改革为中心的市场经济体制改革中，先后主要配套进行了资本市场建设(证券期货市场、金融保险市场)和机构职能部门改革(财税系统改革、组建国资委、撤计委设发改委等)，逐步完善了系列法律法规政策(公司法、物权法、针对国企国资的相关制度与规定等等)以调动、规范、监督市场主体的经济行为。2005年国企现代企业制度建设基本结束，很多改制成功的国企通过辅业剥离、以优质资产组建公司的方式轻装上市，部分解决了资金瓶颈问题。然而，根本矛盾并未得到解决：被剥离的辅业怎么办？整体上市可能吗？上市不能解决所有问题，以圈钱为目的的上市是治标不治本：上市以及股市再融资都只是融资渠道之一，并非赚钱渠道；企业生存与发展最终靠企业自身实力，这也是投融资决策评估的关键。另外，上市公司与集团公司间可能存在利益输送、流通股东和非流通股东的权利失衡问题，制约了资本市场的发展和国资管理体制的根本变革。2004年1月31日国务院发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明确提出要“积极稳妥解决股权分置问题”，并于2005年3月开始股改。

(3)以经济体制改革为重点的全面深化改革期。

当前，股改已基本结束，经济建设与改革到了关键期和深水期。怎样深化？十八届三中全会指明了方向：“总目标是完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化”；“必须坚持发展仍是解决我国所有问题的关键这个重大战略判断，以经济建设为中心，发挥经济体制改革牵引作用，推动生产关系同生产力、上层建筑同经济基础相适应”；“经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”；“必须积极稳妥从广度和深度上推进市场化改革，大幅度减少政府对资源的直接配置，推动资源配置依据市场规则、市场价格、市场竞争实现效益最大化和效率最优化”。

全会也明确提出混合所有制是基本经济制度的重要实现形式，要以完善产权保护制度为基础，积极发展混合所有制经济，推动国企完善现代企业制度并支持非公有制经济健康发展；要在完善国资管理体制的基础上大力发展混合所有制，要以管资本为主，改革国资授权经营体制，组建若干国资运营公司，支持有条件的国企改组为投资公司，国资投资运营要服务于国家战略目标，更多投向重要行业和关键领域，重点提供公共服务，发展重要前瞻性战略性产业，并划转部分国资充实社会保障基金，允许更多国有经济和其他所有制经济发展成为混合所有制经济，允许非国有资本参股国有资本投资项目，允许混合所有制企业员工持股；要准确界定国企功能，公益性企业加大投入，自然垄断行业继续控股，破除行政垄断，因行业不同实行网运分开、放开竞争性业务，推进公共资源配置市场，要健全协调运转、有效制衡的公司法人治理结构，在职业经理人、内部管理、激励约束、责任追究、重大信息公开、市场选聘等方面进行制度化建设。同时要废除一些不合理规定、消除隐性壁垒，制定具体办法让非公有制企业进入特许经营领域，鼓励发展非国有资本控股的混合所有制企业。 ^[1] 

发展

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2013年11月9日

十八届三中全会《决定》提出“积极发展混合所有制经济”。 ^[2] 

2014年

《政府工作报告》进一步提出“加快发展混合所有制经济”。国企民企融合成为新一轮国资国企改革重头戏。

混合所有制经济在我国出现和发展，主要源于国有企业改革，源于寻找国有制同市场经济相结合的形式和途径。其有利于国有资本放大功能、保值增值、提高竞争力，有助于“走出去”，是国资国企改革的重要支撑。

经过多年股份制改造，虽然很多国企早已变成混合所有制，国资占比已较低，但政府干预仍无处不在，公司治理上不达标。 行政化垄断体制未真正打破，开了玻璃门，还有旋转门，准入限制未真正放开。

2016年

国有企业混合所有制改革一直在稳妥推进，且已建立起日趋完善的政策体系，在实践领域也有积极进展。截至2016年底，中央企业混合所有制企业户数占比已达到67.7%，一半以上的省级地方监管企业及各级子公司中混合所有制企业数量占比也超过了50%。但也应该看到，无论是在理论认知层面，还是在实践操作层面，混合所有制改革仍存在一些误区，围绕混合所有制改革的争论也一直没有停止。只有走出误区，混合所有制改革才能更好地推进，取得应有的积极效果。 ^[3] 

2017年

近一段时间，国企改革尤其是地方国企改革，呈现出全面提速的状态。国企改革进入深水区，混合所有制改革步伐势必将进一步加快。同时，好的政策更需要执行力，推动各项改革举措落地开花——

元旦刚过，国企改革领域出现标志性事件，中国铁路总公司和云南白药接连发出混合所有制改革的声音。

“从2016年下半年以来，国企改革重组的步伐明显加大，动作频频，社会各界的期望也越来越高。”中国企业研究院首席研究员李锦接受采访时表示，国企混合所有制改革的政策“东风”已到，2017年将是混合所有制改革的落地之年。 ^[4] 

要求

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发展混合所有制必须坚持公有制主体地位

坚持和完善中国特色社会主义基本经济制度，不但要在宏观领域坚持公有制经济的主体地位，促进多种所有制经济共同发展，而且要在企业层面坚持公有资本的控股地位或支配地位，加快建立现代企业制度，夯实基本经济制度的微观基础。因此，深刻认识我国经济制度的科学内涵，稳步推进混合所有制经济的实践发展，是当前完善基本经济制度、深化经济体制改革的着力点。 ^[5] 

积极推进混合所有制经济发展

积极发展混合所有制经济是增强国有经济活力、控制力、影响力的有效途径。

积极发展混合所有制经济有利于国有资本放大功能、保值增值、提高竞争力。

积极发展混合所有制经济有利于各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。 ^[6] 

相关文件

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国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见

各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构：
　　发展混合所有制经济，是深化国有企业改革的重要举措。为贯彻党的十八大和十八届三中、四中全会精神，按照“四个全面”战略布局要求，落实党中央、国务院决策部署，推进国有企业混合所有制改革，促进各种所有制经济共同发展，现提出以下意见。
　　一、总体要求
　　（一）改革出发点和落脚点。国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，是基本经济制度的重要实现形式。多年来，一批国有企业通过改制发展成为混合所有制企业，但治理机制和监管体制还需要进一步完善；还有许多国有企业为转换经营机制、提高运行效率，正在积极探索混合所有制改革。当前，应对日益激烈的国际竞争和挑战，推动我国经济保持中高速增长、迈向中高端水平，需要通过深化国有企业混合所有制改革，推动完善现代企业制度，健全企业法人治理结构；提高国有资本配置和运行效率，优化国有经济布局，增强国有经济活力、控制力、影响力和抗风险能力，主动适应和引领经济发展新常态；促进国有企业转换经营机制，放大国有资本功能，实现国有资产保值增值，实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展，夯实社会主义基本经济制度的微观基础。在国有企业混合所有制改革中，要坚决防止因监管不到位、改革不彻底导致国有资产流失。
　　（二）基本原则。
　　——政府引导，市场运作。尊重市场经济规律和企业发展规律，以企业为主体，充分发挥市场机制作用，把引资本与转机制结合起来，把产权多元化与完善企业法人治理结构结合起来，探索国有企业混合所有制改革的有效途径。
　　——完善制度，保护产权。以保护产权、维护契约、统一市场、平等交换、公平竞争、有效监管为基本导向，切实保护混合所有制企业各类出资人的产权权益，调动各类资本参与发展混合所有制经济的积极性。
　　——严格程序，规范操作。坚持依法依规，进一步健全国有资产交易规则，科学评估国有资产价值，完善市场定价机制，切实做到规则公开、过程公开、结果公开。强化交易主体和交易过程监管，防止暗箱操作、低价贱卖、利益输送、化公为私、逃废债务，杜绝国有资产流失。
　　——宜改则改，稳妥推进。对通过实行股份制、上市等途径已经实行混合所有制的国有企业，要着力在完善现代企业制度、提高资本运行效率上下功夫；对适宜继续推进混合所有制改革的国有企业，要充分发挥市场机制作用，坚持因地施策、因业施策、因企施策，宜独则独、宜控则控、宜参则参，不搞拉郎配，不搞全覆盖，不设时间表，一企一策，成熟一个推进一个，确保改革规范有序进行。尊重基层创新实践，形成一批可复制、可推广的成功做法。
　　二、分类推进国有企业混合所有制改革
　　（三）稳妥推进主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业混合所有制改革。按照市场化、国际化要求，以增强国有经济活力、放大国有资本功能、实现国有资产保值增值为主要目标，以提高经济效益和创新商业模式为导向，充分运用整体上市等方式，积极引入其他国有资本或各类非国有资本实现股权多元化。坚持以资本为纽带完善混合所有制企业治理结构和管理方式，国有资本出资人和各类非国有资本出资人以股东身份履行权利和职责，使混合所有制企业成为真正的市场主体。
　　（四）有效探索主业处于重要行业和关键领域的商业类国有企业混合所有制改革。对主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域、主要承担重大专项任务的商业类国有企业，要保持国有资本控股地位，支持非国有资本参股。对自然垄断行业，实行以政企分开、政资分开、特许经营、政府监管为主要内容的改革，根据不同行业特点实行网运分开、放开竞争性业务，促进公共资源配置市场化，同时加强分类依法监管，规范营利模式。
　　——重要通信基础设施、枢纽型交通基础设施、重要江河流域控制性水利水电航电枢纽、跨流域调水工程等领域，实行国有独资或控股，允许符合条件的非国有企业依法通过特许经营、政府购买服务等方式参与建设和运营。
　　——重要水资源、森林资源、战略性矿产资源等开发利用，实行国有独资或绝对控股，在强化环境、质量、安全监管的基础上，允许非国有资本进入，依法依规有序参与开发经营。
　　——江河主干渠道、石油天然气主干管网、电网等，根据不同行业领域特点实行网运分开、主辅分离，除对自然垄断环节的管网实行国有独资或绝对控股外，放开竞争性业务，允许非国有资本平等进入。
　　——核电、重要公共技术平台、气象测绘水文等基础数据采集利用等领域，实行国有独资或绝对控股，支持非国有企业投资参股以及参与特许经营和政府采购。粮食、石油、天然气等战略物资国家储备领域保持国有独资或控股。
　　——国防军工等特殊产业，从事战略武器装备科研生产、关系国家战略安全和涉及国家核心机密的核心军工能力领域，实行国有独资或绝对控股。其他军工领域，分类逐步放宽市场准入，建立竞争性采购体制机制，支持非国有企业参与武器装备科研生产、维修服务和竞争性采购。
　　——对其他服务国家战略目标、重要前瞻性战略性产业、生态环境保护、共用技术平台等重要行业和关键领域，加大国有资本投资力度，发挥国有资本引导和带动作用。
　　（五）引导公益类国有企业规范开展混合所有制改革。在水电气热、公共交通、公共设施等提供公共产品和服务的行业和领域，根据不同业务特点，加强分类指导，推进具备条件的企业实现投资主体多元化。通过购买服务、特许经营、委托代理等方式，鼓励非国有企业参与经营。政府要加强对价格水平、成本控制、服务质量、安全标准、信息披露、营运效率、保障能力等方面的监管，根据企业不同特点有区别地考核其经营业绩指标和国有资产保值增值情况，考核中要引入社会评价。
　　三、分层推进国有企业混合所有制改革
　　（六）引导在子公司层面有序推进混合所有制改革。对国有企业集团公司二级及以下企业，以研发创新、生产服务等实体企业为重点，引入非国有资本，加快技术创新、管理创新、商业模式创新，合理限定法人层级，有效压缩管理层级。明确股东的法律地位和股东在资本收益、企业重大决策、选择管理者等方面的权利，股东依法按出资比例和公司章程规定行权履职。
　　（七）探索在集团公司层面推进混合所有制改革。在国家有明确规定的特定领域，坚持国有资本控股，形成合理的治理结构和市场化经营机制；在其他领域，鼓励通过整体上市、并购重组、发行可转债等方式，逐步调整国有股权比例，积极引入各类投资者，形成股权结构多元、股东行为规范、内部约束有效、运行高效灵活的经营机制。
　　（八）鼓励地方从实际出发推进混合所有制改革。各地区要认真贯彻落实中央要求，区分不同情况，制定完善改革方案和相关配套措施，指导国有企业稳妥开展混合所有制改革，确保改革依法合规、有序推进。
　　四、鼓励各类资本参与国有企业混合所有制改革
　　（九）鼓励非公有资本参与国有企业混合所有制改革。非公有资本投资主体可通过出资入股、收购股权、认购可转债、股权置换等多种方式，参与国有企业改制重组或国有控股上市公司增资扩股以及企业经营管理。非公有资本投资主体可以货币出资，或以实物、股权、土地使用权等法律法规允许的方式出资。企业国有产权或国有股权转让时，除国家另有规定外，一般不在意向受让人资质条件中对民间投资主体单独设置附加条件。
　　（十）支持集体资本参与国有企业混合所有制改革。明晰集体资产产权，发展股权多元化、经营产业化、管理规范化的经济实体。允许经确权认定的集体资本、资产和其他生产要素作价入股，参与国有企业混合所有制改革。研究制定股份合作经济（企业）管理办法。
　　（十一）有序吸收外资参与国有企业混合所有制改革。引入外资参与国有企业改制重组、合资合作，鼓励通过海外并购、投融资合作、离岸金融等方式，充分利用国际市场、技术、人才等资源和要素，发展混合所有制经济，深度参与国际竞争和全球产业分工，提高资源全球化配置能力。按照扩大开放与加强监管同步的要求，依照外商投资产业指导目录和相关安全审查规定，完善外资安全审查工作机制，切实加强风险防范。
　　（十二）推广政府和社会资本合作（PPP）模式。优化政府投资方式，通过投资补助、基金注资、担保补贴、贷款贴息等，优先支持引入社会资本的项目。以项目运营绩效评价结果为依据，适时对价格和补贴进行调整。组合引入保险资金、社保基金等长期投资者参与国家重点工程投资。鼓励社会资本投资或参股基础设施、公用事业、公共服务等领域项目，使投资者在平等竞争中获取合理收益。加强信息公开和项目储备，建立综合信息服务平台。
　　（十三）鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业。在公共服务、高新技术、生态环境保护和战略性产业等重点领域，以市场选择为前提，以资本为纽带，充分发挥国有资本投资、运营公司的资本运作平台作用，对发展潜力大、成长性强的非国有企业进行股权投资。鼓励国有企业通过投资入股、联合投资、并购重组等多种方式，与非国有企业进行股权融合、战略合作、资源整合，发展混合所有制经济。支持国有资本与非国有资本共同设立股权投资基金，参与企业改制重组。
　　（十四）探索完善优先股和国家特殊管理股方式。国有资本参股非国有企业或国有企业引入非国有资本时，允许将部分国有资本转化为优先股。在少数特定领域探索建立国家特殊管理股制度，依照相关法律法规和公司章程规定，行使特定事项否决权，保证国有资本在特定领域的控制力。
　　（十五）探索实行混合所有制企业员工持股。坚持激励和约束相结合的原则，通过试点稳妥推进员工持股。员工持股主要采取增资扩股、出资新设等方式，优先支持人才资本和技术要素贡献占比较高的转制科研院所、高新技术企业和科技服务型企业开展试点，支持对企业经营业绩和持续发展有直接或较大影响的科研人员、经营管理人员和业务骨干等持股。完善相关政策，健全审核程序，规范操作流程，严格资产评估，建立健全股权流转和退出机制，确保员工持股公开透明，严禁暗箱操作，防止利益输送。混合所有制企业实行员工持股，要按照混合所有制企业实行员工持股试点的有关工作要求组织实施。
　　五、建立健全混合所有制企业治理机制
　　（十六）进一步确立和落实企业市场主体地位。政府不得干预企业自主经营，股东不得干预企业日常运营，确保企业治理规范、激励约束机制到位。落实董事会对经理层成员等高级经营管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理等职权，维护企业真正的市场主体地位。
　　（十七）健全混合所有制企业法人治理结构。混合所有制企业要建立健全现代企业制度，明晰产权，同股同权，依法保护各类股东权益。规范企业股东（大）会、董事会、经理层、监事会和党组织的权责关系，按章程行权，对资本监管，靠市场选人，依规则运行，形成定位清晰、权责对等、运转协调、制衡有效的法人治理结构。
　　（十八）推行混合所有制企业职业经理人制度。按照现代企业制度要求，建立市场导向的选人用人和激励约束机制，通过市场化方式选聘职业经理人依法负责企业经营管理，畅通现有经营管理者与职业经理人的身份转换通道。职业经理人实行任期制和契约化管理，按照市场化原则决定薪酬，可以采取多种方式探索中长期激励机制。严格职业经理人任期管理和绩效考核，加快建立退出机制。
　　六、建立依法合规的操作规则
　　（十九）严格规范操作流程和审批程序。在组建和注册混合所有制企业时，要依据相关法律法规，规范国有资产授权经营和产权交易等行为，健全清产核资、评估定价、转让交易、登记确权等国有产权流转程序。国有企业产权和股权转让、增资扩股、上市公司增发等，应在产权、股权、证券市场公开披露信息，公开择优确定投资人，达成交易意向后应及时公示交易对象、交易价格、关联交易等信息，防止利益输送。国有企业实施混合所有制改革前，应依据本意见制定方案，报同级国有资产监管机构批准；重要国有企业改制后国有资本不再控股的，报同级人民政府批准。国有资产监管机构要按照本意见要求，明确国有企业混合所有制改革的操作流程。方案审批时，应加强对社会资本质量、合作方诚信与操守、债权债务关系等内容的审核。要充分保障企业职工对国有企业混合所有制改革的知情权和参与权，涉及职工切身利益的要做好评估工作，职工安置方案要经过职工代表大会或者职工大会审议通过。
　　（二十）健全国有资产定价机制。按照公开公平公正原则，完善国有资产交易方式，严格规范国有资产登记、转让、清算、退出等程序和交易行为。通过产权、股权、证券市场发现和合理确定资产价格，发挥专业化中介机构作用，借助多种市场化定价手段，完善资产定价机制，实施信息公开，加强社会监督，防止出现内部人控制、利益输送造成国有资产流失。
　　（二十一）切实加强监管。政府有关部门要加强对国有企业混合所有制改革的监管，完善国有产权交易规则和监管制度。国有资产监管机构对改革中出现的违法转让和侵吞国有资产、化公为私、利益输送、暗箱操作、逃废债务等行为，要依法严肃处理。审计部门要依法履行审计监督职能，加强对改制企业原国有企业法定代表人的离任审计。充分发挥第三方机构在清产核资、财务审计、资产定价、股权托管等方面的作用。加强企业职工内部监督。进一步做好信息公开，自觉接受社会监督。
　　七、营造国有企业混合所有制改革的良好环境
　　（二十二）加强产权保护。健全严格的产权占有、使用、收益、处分等完整保护制度，依法保护混合所有制企业各类出资人的产权和知识产权权益。在立法、司法和行政执法过程中，坚持对各种所有制经济产权和合法利益给予同等法律保护。
　　（二十三）健全多层次资本市场。加快建立规则统一、交易规范的场外市场，促进非上市股份公司股权交易，完善股权、债权、物权、知识产权及信托、融资租赁、产业投资基金等产品交易机制。建立规范的区域性股权市场，为企业提供融资服务，促进资产证券化和资本流动，健全股权登记、托管、做市商等第三方服务体系。以具备条件的区域性股权、产权市场为载体，探索建立统一结算制度，完善股权公开转让和报价机制。制定场外市场交易规则和规范监管制度，明确监管主体，实行属地化、专业化监管。
　　（二十四）完善支持国有企业混合所有制改革的政策。进一步简政放权，最大限度取消涉及企业依法自主经营的行政许可审批事项。凡是市场主体基于自愿的投资经营和民事行为，只要不属于法律法规禁止进入的领域，且不危害国家安全、社会公共利益和第三方合法权益，不得限制进入。完善工商登记、财税管理、土地管理、金融服务等政策。依法妥善解决混合所有制改革涉及的国有企业职工劳动关系调整、社会保险关系接续等问题，确保企业职工队伍稳定。加快剥离国有企业办社会职能，妥善解决历史遗留问题。完善统计制度，加强监测分析。
　　（二十五）加快建立健全法律法规制度。健全混合所有制经济相关法律法规和规章，加大法律法规立、改、废、释工作力度，确保改革于法有据。根据改革需要抓紧对合同法、物权法、公司法、企业国有资产法、企业破产法中有关法律制度进行研究，依照法定程序及时提请修改。推动加快制定有关产权保护、市场准入和退出、交易规则、公平竞争等方面法律法规。
　　八、组织实施
　　　（二十六）建立工作协调机制。国有企业混合所有制改革涉及面广、政策性强、社会关注度高。各地区、各有关部门和单位要高度重视，精心组织，严守规范，明确责任。各级政府及相关职能部门要加强对国有企业混合所有制改革的组织领导，做好把关定向、配套落实、审核批准、纠偏提醒等工作。各级国有资产监管机构要及时跟踪改革进展，加强改革协调，评估改革成效，推广改革经验，重大问题及时向同级人民政府报告。各级工商联要充分发挥广泛联系非公有制企业的组织优势，参与做好沟通政企、凝聚共识、决策咨询、政策评估、典型宣传等方面工作。
　　（二十七）加强混合所有制企业党建工作。坚持党的建设与企业改革同步谋划、同步开展，根据企业组织形式变化，同步设置或调整党的组织，理顺党组织隶属关系，同步选配好党组织负责人，健全党的工作机构，配强党务工作者队伍，保障党组织工作经费，有效开展党的工作，发挥好党组织政治核心作用和党员先锋模范作用。
　　（二十八）开展不同领域混合所有制改革试点示范。结合电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域改革，开展放开竞争性业务、推进混合所有制改革试点示范。在基础设施和公共服务领域选择有代表性的政府投融资项目，开展多种形式的政府和社会资本合作试点，加快形成可复制、可推广的模式和经验。
　　（二十九）营造良好的舆论氛围。以坚持“两个毫不动摇”（毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展）为导向，加强国有企业混合所有制改革舆论宣传，做好政策解读，阐释目标方向和重要意义，宣传成功经验，正确引导舆论，回应社会关切，使广大人民群众了解和支持改革。
　　各级政府要加强对国有企业混合所有制改革的领导，根据本意见，结合实际推动改革。
　　金融、文化等国有企业的改革，中央另有规定的依其规定执行。 ^[7] 

宋清辉：混改领域的投资机会越来越多

原创|发布：2017-08-21 08:49:04    更新：2017-08-21 08:49:04

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2017年是国企改革之年，与联通一起被列入混改第一拨的，还有东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等。由此不难发现，改革的力度超过预期，这些举措对激发国有企业的内生动力与企业活力、进一步做强做大做优国有企业具有重要意义，相关混改领域的投资机会也将越来越多。

今年下半年，国企混改不但是政府的头等大事，更是A股的最大热点。从中国联通8月16日下午发布《中国联通关于混合所有制改革有关情况的专项公告》（简称《公告》），到《公告》发布不到4个小时就被撤下，立即引起市场震动就可以看出，投资者对A股市场上混改板块的关注程度。我预计，中国联通主动撤下三份公告，可能不会导致混改方案发生实质变化。目前来看，仅仅是流程和技术层面存在一些问题，如有些预案的文字表述还有待进一步确认等。复牌之后，中国联通混改效应促进A股市场上的混改板块继续活跃，料是大概率事件。

对于中国联通此次混改的目的，我认为并非如其官方所言的那样，即通过引入境内投资者，降低国有股权比例，实质性地推进混合所有制改革，以市场化为导向健全公司治理机制，以及实现公司战略目标等方面。实际目的，简言之就是为了打破垄断，通过引入几家互为竞争对手的民营企业，进而实现更大的国有资产保值增值，形成混合所有制多元化股权结构。

国有企业对中国经济发展意义重大，是改革开放以来中国经济快速增长的重要支柱力量。尽管说政府的意志和利益决定了国有企业的行为，但国有企业基本是按照市场规律运作。此次中国联通混改方案的面世，在一定程度上标志中国联通将自此形成多元化股权结构和完全的市场化运作。基于BATJ等公司的业务和联通的主营业务具有良好的互补性，此举无疑将会大大提升中国联通的未来业绩，并实现国有资产大幅度增值的目标。

A股混改板块欲现井喷

2017年是国企改革之年，与联通一起被列入混改第一拨的，还有东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等。由此不难发现，改革的力度超过预期，这些举措对激发国有企业的内生动力与企业活力、进一步做强做大做优国有企业具有重要意义，相关混改领域的投资机会也将越来越多。投资者除了关注近期涨停的混改个股之外，一些业绩比较差的国企，也可以关注，它们因混改或更具备想像力。

混改中的联通：挣扎在盈亏边缘，4G用户数不及电信

原创|发布：2017-08-16 09:46:23    更新：2017-08-16 09:46:23

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因混改而屡屡上头条的联通，今年上半年净利润暴涨七成。但即便如此，也只相当于同期中移动的约1.24%。更值得关注的是，其4G用户数甚至已经不及电信。

截至今年6月底，联通4G用户数为1.38亿，仅为移动的23%；联通4G用户数甚至低于电信。而联通传统的优势业务——有线宽带业务也被移动超越，目前，移动的宽带用户数已超出联通近1800万户。

今年7月中旬，联通发布公告称，正推进开展与混合所有制改革相关的重大事项，通过非公开发行股份等方式引入战略投资者。A股停牌已超过4个月的联通，最终会引入哪些战略投资者引人注目。

混改真的会成为联通的灵丹妙药吗？

中国联通盈利大涨七成，利润仍仅为移动1.24% 

中国联通近日发布的业绩预告显示，今年上半年，营业收入约为1382亿，同比下跌1.5%；净利润约为7.8亿，同比大涨74.3%。

联通营收已连续三年出现下滑，尽管2017年上半年净利润大涨，但仍创下近十年来第二低纪录。事实上，相对于千亿级别的营收来说，如此低的净利润更像是在亏损边缘挣扎。下图为面包财经根据财报绘制的中国联通历年上半年总营收与净利润：

中国联通的业绩与中国移动相比，则其业绩更显得惨不忍睹。今年上半年，中移动营收为3889亿，同比增长5.0%；这意味着，联通2017年中期营收仅为移动的35.53%；而在3 年前，这一数字还是47.26%。

在净利润方面，今年上半年，移动净利润为627亿，按此计算，移动日均赚3.48亿，不到一个星期的时间，就可赚到联通全年的利润。

此外，联通在财报中称，展望下半年，考虑到其将于今年9月1日起取消移动国内漫游长途费，同时预期市场竞争将会周期性加剧，预计下半年财务表现将面对较大压力。

移动则称，今年上半年，移动抓住4G与家庭宽带发展契机，持续增强核心竞争力，发展成效明显；展望全年，将保持良好的盈利水平。

4G用户数不及电信，宽带业务被移动超越 

联通营收连续多年下跌，与其用户数增速缓慢甚至流失有关。

2016年底联通的移动用户数与2015年底相比曾减少近2300万户。事实上，直到今年6月底，联通的移动出账用户数与2015年相比，仍少近1700万户；目前，联通的移动出账用户数为2.69亿户。

4G用户数的变化或许更能反映电信运营商的竞争实力，因为流量正成为运营商收入的主要来源。以中国移动为例，今年上半年，其语音、短信等传统业务下滑了148.6%，在通信业务收入中仅占比32.2%；无线上网的占比收入则超过一半，达到了54%。

据财报，截至今年6月底，联通4G用户数为1.38亿户，移动为5.93亿户；联通4G用户数仅为移动的23.38%。更值得关注的是，联通4G用户数甚至不及电信；截至今年6月底，电信的4G用户数为1.52亿户。

下图为面包财经根据财报和官网数据绘制的移动、电信和联通4G用户数走势对比：

联通不仅在4G用户数的竞争上处于劣势，其在宽带业务上的优势也被消解。

2015年底时，联通的宽带用户数为7233万户，同期移动宽带用户数仅为5503万户。今年6月底，移动宽带用户数达到9304万户，而联通仅为7692万户；移动宽带用户数已大幅甩开联通。联通在财报中也称，由于固网宽带市场竞争激烈，今年上半年宽带接入收入同比下跌。

电信运营商竞争加剧，联通混改真是灵丹妙药？

运营商之间竞争激烈，让处于劣势地位的联通面临更严酷的市场环境。

即便是中国移动，今年上半年营收与净利润增速与去年同期相比，仍有所下降。今年上半年，移动净利率下滑了0.2个百分点。

中金公司研报称，受到市场竞争日趋激烈的影响，中国移动的市场费用出现了上升，其中销售费用同比上升了10.3%，终端补贴同比上升了25.3%，对利润率造成了显著的影响。中国移动直言，目前运营商的网络、业务、资费更加趋于同质化。

此前，三大电信运营商各自建设自己的铁塔、电源、传输等基础设施，但这些基础设施的功能完全相同，出于整合运营商铁塔资源，反对重复建设的目的；或许还有打破移动垄断发展的考虑。2014年7月，中国铁塔股份有限公司在在国资委和工信委的主导下，由移动、联通和电信三大运营商联合出资成立。

目前，移动持有中国铁塔38%的股份，联通持有中国铁塔28.1%的股份。移动在基础设施建设方面的优势，因中国铁塔的成立而被大大削弱。下图为面包财经绘制的中国铁塔股份构成：

不过，目前由于移动和联通等的4G网络制式并不同，中国移动的4G制式为TD LTE，而中国联通的制式则是FDD LTE；所以移动和联通的4G基站并不能完全共享。但随着中国铁塔运营的不断完善和5G时代的出现，联通与移动之间在基础设施上差距或将收窄。

更值得关注的是，联通的混改。今年7月中旬，联通发布公告称，在筹划并推进开展与混合所有制改革相关的重大事项，通过非公开发行股份等方式引入战略投资者。事实上，早在今年3月底，联通就因筹备混改而停牌；至今已停牌超过4个月。

方正证券研报称，联通与移动在移动通信网络质量上的差距大约对应34万个基站，需要约500亿资金，混改有可能解决这笔资金缺口，加上混改在体制机制上对联通的推动作用，混改将推动联通进入快速发展模式。

事实上，早在2014年中国电信就曾在互联网增值服务领域引入外部资本，但在2016年底，中国电信又将该股权完全回收。

混改，乃至引入BAT等互联网巨头，会是拯救联通的灵丹妙药吗？